Investiciona banka BNP Paribas, u velikoj studiji o evropskim medijima i aktivnostima vezanim za medije, također se osvrnula na širi satelitski sektor. Analitičar Sami Kassab rekao je da su dionice satelitskih operatera imale mješovite performanse u 2024. godini.
Taj komentar može se smatrati podcjenjivanjem.
“Postojeći satelitski operateri (Viasat, Eutelsat, SES, Iridium) nastavili su vidjeti pad cijena dionica u 2024. godini jer su investitori sumnjali da će biti u stanju održati, a kamoli voziti FCF u doba mega konstelacija. Novi sudionici kao što su AST Space Mobile ili Planet Labs prošli su mnogo bolje. Izvještaji za štampu sugeriraju da se procjena Space X-a udvostručila između decembra 2023. i decembra 2024. godine”, sugerirao je Kassab. “Primjećujemo da, iako investitori vjeruju da će Eutelsat/SES patiti od konkurentskog pritiska u doba mega-konstelacija, oni su zauzeli mnogo manje optimističan i povoljniji pogled na AST, sedam godina star startup u direktnoj konkurenciji sa Starlinkom u segmentu Direct-to-Device.”
Nakon gotovo desetljeća neprekidnog pada EBITDA-e, banka očekuje da će se SES vratiti održivom rastu od 2025. nadalje, jer ima koristi od ulaska u službu svoje sljedeće generacije mPower satelitskog sistema. Banka također pretpostavlja održivi povratak na rast EBITDA-e za Eutelsat od druge polovine kalendarske 2025. godine (FY26) potaknut komercijalnim napretkom na OneWebu.
Kassab je upitao: “Kakav će utjecaj nova američka administracija imati na evropske operatere?” i dodao: “Još jedna vjerovatna ključna debata je o utjecaju nove američke administracije koji će vjerovatno imati na evropske satelitske operatere. IRIS² je politička inicijativa čiji je cilj osigurati da se komunikacije evropske vlade u svemiru rade na evropskim satelitima. Hoće li Trumpova administracija uzvratiti i pritisnuti američko Ministarstvo obrane da se odmakne od europskih svemirskih letjelica? S obzirom na dugu povijest američkog Ministarstva obrane koje je koristilo europske satelitske sustave, mislimo da je to malo vjerojatno.
Kassab je nastavio: “Kakav će utjecaj imati Elon Musk kao šef Odjela za efikasnost vlade na američku svemirsku regulaciju? Vjerujemo da njegova uloga u trenutnoj administraciji povećava šanse da FCC promijeni propise o ograničenjima gustoće protoka snage. Promjene bi mogle rezultirati do 8x povećanjem kapaciteta Starlinka i to je bio ključni zahtjev SpaceX-a prošle godine. To bi značilo još veću ponudu kapaciteta na američkom tržištu, a u srednjem roku možda i u drugim jurisdikcijama. To bi moglo gurnuti cijene još niže.”
U izvještaju se dodaje: “Satelitski operateri su historijski upravljali imovinom sa solidnom FCF proizvodnjom i ograničenom volatilnošću. To je omogućilo industriji da održi visoke nivoe duga (c3x neto dug prema EBITDA-i ili više). Ali industrija se promijenila. Dužina ugovora u videu se skraćuje. Strukturalni problemi su veliki. Pritisak konkurencije je intenzivan. Pritisak na prihode i visoka poluga su smanjili procjene dionica.”
Kassab je rezimirao: “Vjerujemo da je bilansni rizik sada glavni pokretač cijena dionica, slično onome čemu smo svjedočili s drugim strukturno izazovnim industrijama s visokom polugom kao što su žute stranice prije 10-15 godina. Akcije menadžmenta koje štite bilans stanja (tj. Eutelsatovo raspolaganje većinskim udjelom u svojoj zemaljskoj infrastrukturi) vjerovatno će imati pozitivniji uticaj na procjenu kapitala od akcija koje stavljaju dodatnu polugu na bilance stanja. Napominjemo da su dionice SES-a pale za 46 posto uprkos pozitivnim revizijama konsenzusa EPS-a. Vjerujemo da ovo odražava rastezanje bilansa stanja u kontekstu akvizicije Intelsata.”
Apsolutna cijena dionica u posljednjih 12 mjeseci
